新興国通貨のスワップの清算の伸びが加速

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2017年8月1日 || Jack Callahan

相対取引される通貨スワップ市場ではコスト圧力が強まり続けているため、市場参加者は、店頭(OTC)商品の自主的な清算を増やしている。2014年以来、G4通貨の金利スワップの清算は51%増加した一方、業界のG4通貨以外の15通貨の清算は118%急増し、1日の想定元本の清算額は790億ドルから2017年に1,710億ドルへと拡大した。

市場参加者が自主的な清算を行う最も一般的な理由は、清算により執行価格の向上、流動性プロバイダーの増加、他の清算済み商品との証拠金相殺による効率性、カウンターパーティ・リスクの軽減が実現されるからである。これらの要因に加えて、非精算取引(中央清算されない取引)に対する証拠金ルールを各国が導入していることは、自主的な清算に対するさらに大きなインセンティブとなっている。

市場では清算のメリットが実現されていることから、セントラル・カウンターパーティ(中央清算機関)に対して、相対取引される通貨スワップ市場が直面する課題の一部を解消するために、新たに商品の清算を開始してイノベーションを提供するよう求める声が高まっている。こうした需要に応えて、CMEグループは、韓国ウォンの金利スワップ(IRS)とインド・ルピーの翌日物インデックス・スワップ(OIS)の金利スワップの清算を7月10日に開始した。

「当社が重視しているのは、清算分野のソリューションを模索している市場参加者に対して、長期的に十分な流動性を提供する、ならびに取引の相手方となる、資金とオペレーションの効率性向上を実現することである」と、CMEグループの金融・OTC商品担当シニア・マネージング・ディレクターのSean Tullyは説明した。

自主的な清算

Credit Suisseは、ルピーのOISを初めて清算した清算会員だった。「当社のクライアントは、非清算取引に対する証拠金規制の導入に対して準備しているため、自主的な清算は、カウンターパーティ・リスクの管理、資金効率の向上、オペレーション処理の合理化にとって最重要である」と、対象商品の清算開始時に、Credit Suisseのプライムサービス担当ディレクターのJohn Dlubac氏は語った。

自主的な清算のトレンドは、2014年に形成され始め、その頃にCMEではメキシコ・ペソのTIIE(銀行間金利)スワップの清算が増加に転じたころだった。こうした動きは、ブラジル・レアルCDIスワップ(BRL)の清算が拡大し始めた2016年終盤に加速した。BRLについては現在、この商品の清算を利用する市場参加者は81社にのぼり、2017年の想定元本ベースでの清算の1日平均はほぼ70億ドル相当に達している。
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*データは2017年6月20日現在

BRLは2015年に取り扱いを開始し、受渡を行わない通貨の金利スワップの清算問題が解決されたゆえ、これは注目すべき出来事であった。韓国ウォンとインド・ルピーはともに、受渡を行わないため、CMEは、米ドルのキャッシュフローに交換するための外国為替換算および決済手続きを含め、ブラジル・レアルの清算における経験を活用することができる。

ウォンとルピーも開始

インドと韓国の経済規模は、それぞれ世界で第7位、第11位となっており、GDP(国内総生産)を合算すると3兆ドルを上回る。この2カ国は、金利スワップ市場のオフショア取引が活発で、想定元本ベースの1日平均出来高はは180億ドルを突破している。

7月10日の清算開始後、両通貨の金利スワップは、第1週目に清算された。
「第1週目に韓国ウォンとインド・ルピーの清算をお客様が利用したということは、これらの商品の自主的な清算について、アジアを中心に世界中の顧客と流動性プロバイダーからの需要が強かった証である」と、CMEグループの金融・OTC商品担当シニア・マネージング・ディレクターのSean Tully は説明した。

最初の2週間で6社の市場参加者が清算を利用したことは、OTC商品の清算開始では快挙である。参考までに、ブラジル・レアルCDIスワップは、6社の市場参加者が取引の清算に利用するまでに8カ月かかった。
Citiは、クライアントへの韓国ウォンとインド・ルピーのスワップ提供を初めて拡大した機関だった。「非清算取引に対する証拠金規制ルールが世界中で導入されていることから、自主的な清算は大幅に増える見通しである」と、CitiのOTC清算担当アジア太平洋責任者のThomas Treadwell氏は指摘した。

他通貨の需要

当社が市場参加者と自主的な清算について検討した際に、清算を希望する他通貨の金利スワップについてフィードバックを受け取った。中国元(CNY)、チリ・ペソ(CLP)、コロンビア・ペソ(COP)はリクエストの多かった上位通貨で、今年、過去のプライシング・データをもとにしたリスク分析の遂行を進めており、そのためこれらの3通貨の清算は、2018年第1四半期に取引開始できる。これにより、CMEで清算される金利スワップの通貨数は合計24通貨となるだろう。

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*国際決済機関(BIS)が2016年4月にまとめた3年ごとの調査

当社が市場参加者と検討した結果、自主的な清算トレンドは当分、鈍化しないという結論に至った。2014年以降、金利スワップの清算のブームの間に清算が開始された新しいOTC商品を示している上の表からも、その傾向は明らかにみてとれる。


新興市場のスワップの清算についての詳細はこちらを参照してください



ラッセル2000指数の上昇とそれが意味すること

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2017年7月30日 || Russell Blinch

高価なものは包みが小さいと言われていますが、市場の参加者が機会を探し回っていおり、特に全て大きなものが過剰に買われているようであることから、この格言はますます受け入れられています。

高評価を得ているアルファベット、アップル、アマゾンのような銘柄では、小口株、インデックス、先物などが若干の利益を市場にもたらしています。この全ての明確な兆候は、7月第三週の数日間、記録な領域に傾れ込んだラッセル2000指数の強みとなっています。

FTSEラッセルのシニアリサーチディレクター、トム・グッドウィンは、ドナルド・トランプが昨年、特に減税、規制緩和やインフラ支出の見通しについて期待されて当選したあと小口株が市場をリードした、と言います。しかし、今年上半期には、トランプ大統領の立法議題が停滞しているという懸念を反映して小口の勢いが揺らぎました。

グッドウィンは、2016年の景気の谷以来、最初の332取引日にラッセル2000指数が46.5%上昇したと指摘しました。

「一方で、トランプ取引は既に部分的、または完全に逆転しているという証拠があります。そのまた一方で、ワシントンDCから発信されているものとは関係なく、典型的な強気相場のサイクルの途中にあることによって、小口株市場が盛り上がったという証拠もあります。」

時価総額が3億から20億ドルの比較的小さなものに投資することで、報酬を得ることができます。コンサルティング会社、イボットソン・アソシエイツによると、中小企業の価値は1927年から2007年にかけて年平均で12%以上上昇しました。対照的に大企業は同期間にわずか10%の上昇でした。

小口での取引は通常、小売業のトレーダーを保つものとしてみなされています。しかし、ブルームバーグのレポートによれば、イーミニ先物市場の7月のヘッジファンドのポジショニングは「6年で最も弱気から4か月で最も強気になった」とあります。 

ブルームバーグのレポートによると、先物取引委員会からのデータでは、小口株への動きは1994年に遡った記録で最大の方向転換であったとの事です。

小口株にある機会

しかし FuturesTrader71として知られているシカゴのプロトレーダー、モラッド・アスカ―は、ラッセル2000商品一式から多くを得ていると言います。「私にとって、小口はボラティリティがより高く、それがラッセルの美しいところです」とアスカ―はオープンマーケットとのインタビューで語りました。「S&Pとナスダックが横並びであっても、かなりボラタイルであり、広範囲の株式で構成されていることからラッセルは何かしらしているのです。」

S&Pグローバルマーケットインテリジェンスのポートフォリオマネジャー、エリン・ギブスは、投資家はまだ小口株に躊躇しているが、将来の収益成長に魅了されているかもしれない、と述べた。ギブスは最近のインタビューでCNBCに対し、「実際は投資家がより多くのリスクを引き受け、おそらくそ小口の分野での伸びを享受するであろうことを期待している」と語りました。

ジェフリーズの中型/小型株ストラテジスト、スティーブン・ディサンティスは、市場評価が高すぎて収益の伸びがあまりにも弱いため、1.56兆ドルの小口市場で引き続き好調に推移すると楽観視していません。また、ワシントン州の立法府の膠着状態も助けになっていません。

ディサンティスは、「税制改革を含む政策の変更は行われていないようだ」、「それで我々は一年間最低限の上昇を目指しており、既に目標を上回っている」と述べています。

ラッセル先物の移動

CMEグループは今年4月、ラッセル2000先物とオプション一式が7月10日に取引所に戻ってくると発表しました。CMEはトレーダーが単一で費用効果の高いプラットフォームで主要株価指数にアクセスする手段としてこの動きを訴えました。

CMEグループのグローバルエクイティプロダクツ部門のティム・マックコートは次のように述べています。「CMEグループのラッセル2000指数を当社の株価指数ベンチマークと組み合わせて取引することにより、顧客はより大きな資本とリスク管理の効率化を提供します」

最初の3週間で、ラッセル2000先物取引量が雪だるま式に増え、7月27日には23,000件以上の契約取引を達成しました。

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ラッセル一式がCMEに戻り、一部の市場参加者は、先物の小売取引が拡大し続けるという楽観論を表明しています。

TDアメリトレードの先物および外国為替のマネージングディレクターであるJ.Bマッケンジーは次のように述べています。「先物は小売商品でないという認識を反証するよう取り組んできました。」「どの投資商品でも、より多くの教育により、弊社の顧客の先物取引に対する関心も高まってきています。」

マッケンジーによると、ラッセルは広範囲にわたる小口株にさらされる商品は限定数のみなので、小売業者には「ぴったり」のものになる可能性があると言います。「これは、小売業者にとってラッセルが非常に魅力的であるところです。これを一連のインデックス商品に組み込むことはCMEの素晴らしい長期的な商品になります。」

アスカーはまた、ラッセル2000の「ファンジビリティ(代替可能性)」という考え方も好んでいます。これは、トレーディング相関商品がマージン要件に一定の利点をもたらす点です。「これはラッセルがもたらす大きなものの一つで、S&P、ナスダック、S&Pミッドキャップ、ダウ等に対して実際に取引することができます」とアスカ―は言います。

多くの投資家にとって、小口インデックスや先物への投資は米国に投資する方法となります。それは大きなグローバル企業とは異なり、中小企業の財産が国内経済に結びついているためです。

小口先物に投資することで、投資家は24時間市場にアクセスすることができます。「株式市場が終わってもニュースサイクルは終わらない」とTDアメリトレードのマッケンジーは語ります。「そして、情報を普及させる能力がモバイル機器でリアルタイムに、かつプッシュ型の情報になり、フラットな世界になっています。」


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